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揚農化工:新增項目帶來更高的發展平臺
發布時間: 2009-05-31    被讀次數: 8317
 
現有菊酯業務穩定增長,研發水平高,新產品不斷推出,給予“買入”評級:衛生用和農用菊酯由于中間體以及終端產品產能釋放,預計2009、2010年仍然有15%左右的復合增長率。而新產品草甘膦、麥草畏以及劑等不斷推出,公司未來3年成長性明確。公司作為研發導向型公司,其估值水平長期等同于甚至低于周期性生產企業,價值明顯低估,我們給予“買入”評級。

  蟲劑方面,由于前次募集資金項目產能的進一步釋放和其他中間體的投產,菊酯業務仍處于穩定成長期:公司衛生用菊酯受到相應沖擊,但由于有新品種推出,衛生用菊酯業務盈利能力有望略微增長。農用菊酯業務由于產能釋放,預計09、10年仍然有20%左右的復合增長率。綜合來看,公司現有菊酯業務將穩定增長。

  除草劑方面,未來2-3年內的增長點主要是麥草畏業務的爆發性增長,以及草甘膦業務走出低迷:公司草甘膦業務預計1-2年內低迷,未來行業規范后公司該項業務有望走出低谷。麥草畏是一個有爆發力的品種,公司本身該項業務的自然增長率(市場占有率)預計在20%左右,而該產品本身的爆發性增長會帶來公司該項業務的爆發性增長。

  劑方面,劑是公司的重要發展方向,預計2-3年內會給公司帶來一個更高的增長平臺:我們判斷公司的各項業務中蟲劑、除草劑和劑的收入比例在3年內可能會達到4:4:2的情形。公司目前在氟啶胺以及其他中間體等品種中已經有取得進展,這些業務增量將帶給公司新的增量,使得公司進入新的發展平臺。

  公司經營穩健,財務指標健康,目前是可靠的投資標的:分析公司以往的經營情況和財務報表,我們認為公司經營穩健,目前估值上仍有較大可靠邊界。結合目前市場估值水平,我們認為公司股價在半年內有望達到09年EPS的25-30倍,即40-48元,對應2010年EPS為18-20倍。在目前的股價下,我們認為公司是化工股配置的優良選擇之一。


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